重要风向：央行改“合理充裕”，政策底来了吗？

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一个重要的风向正在悄然发生改变。

风向转向“宽松”

央行货币政策委员会第二季度例会27日在北京召开。会议提到，稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。对比一季度，流动性表述从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”。

中国文字博大精深，从“合理稳定”到“合理充裕”，已经是完全两层意思。熟悉央行的朋友都知道，“合理充裕”，往往意味着宽松。

这正如我们之前在“背水一战：你应知道的人民币贬值逻辑“” 这篇文章中做出的判断一致，央行的货币政策在降低了稳定汇率目标之后，得到了更多的独立性，所以，“该开水龙头就开水龙头，该帮扶外贸企业就帮扶外贸企业。”

       从金融市场的即时流动性指标来看，央妈的呵护可能已经到来，GC001这个指标昨天也就在10%左右，和往年比较起来，非常温和！

这次放水不一样

     而和之前不同的是，这次“放水”的情况和过往不同是，放水的同时，有很多领域的小水管被堵上了。

      和央行形成组合拳的，是房地产领域的口子正在同步收紧。本周之内就有两条很重要的举措。一是改掉了棚改的货币化，二是开始严控炒房。

      从2014年下半年开始，住建部就开始探索棚改与去库存相结合的方式，这就是货币化安置方式。所谓货币化安置，简单理解就是住户选择棚改，腾出土地，然后得到一笔补偿款，这笔款他可以直接去买市场上的房子。由于补偿基本是全款，棚改户买房却可以用上杠杆，这变相就形成了一次“货币创造”。

     2017年，棚改的货币化狂飙。各个地方出台更加明细的政策，设置货币化安置的硬性比例。比如湖南提出了2017年的目标不低于60%，2017年上半年，湖南棚改货币化安置比例达到86.3%。

     而这次开始大规模砍掉棚改的货币化补偿之后，预计后续三线、四线城市棚改贷款的发放会存在分化，棚改这个隐蔽的小水管基本要被停掉。

     结合央行的放水不难看出，这种组合拳的意义在于，让放水的资金更有效率的流入央行想要流入的地方。

市场已哀鸿遍野，政策底来了？

     今天是上半年最后一个交易日，沪指从年初3584.57点跌至2782.45点，最大跌幅达22.34%。沪指创25个月调整新低，创业板指创2015年1月以来新低。

从股灾过来这两年多，市场扩容和存量资金博弈，导致资金向少数优质蓝筹集中，多数绩差股和小盘股正被边缘化。用WIND数据做个统计就可以发现，截至6月28日，两市共有2114只个股跌破了沪指2638点的收盘价；两市破净股达229只，最近4年破发次新股逾70只，两市2元股达143只。

     跌得那么狠，从估值上看，市场早已经过了“估值底”。从市场估值看，WIND数据显示，截至6月28日，全部A股市盈率（整体法）14.85倍，市净率1.48倍；上证A股市盈率12.47倍，市净率1.23倍；中小板市盈率28.26倍，市净率2.67倍；创业板市盈率37.81倍，市净率3.28倍。市场整体估值水平已经低于沪指2638点。

      为何跌那么惨，大家还不愿意买股票？这是信心问题。 虽然江湖传说，在政策底之后，还有市场底。但底部不是一天筑成的，而在中国，政策底是最重要的也是你最应该把握的一个底部。

      政策面的变化，和这几天在朋友圈传播的一份报告的内容很有关联，报告难辨真伪，但我们基本同意这份报告中的观点：(部分截图如下，全文不敢放).

     而央行的政策调整，让政策底开始有点轮廓了。但我们必须指出的是，政策底还没有完成，单靠央行，不足以对市场完全托底。 一个巴掌拍不响，要完成政策底，还需要一个重要的市场主管部门发声给力（哪个部门我就不说了），解决市场的信心问题。

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