美联储“2024首秀”焦点：就降息和放缓QT铺路

在1月份的FOMC会议上，美联储官员们的重点将是确定何时以及如何就降息和逐步放缓量化紧缩（QT）进行沟通。

当前，通胀似乎正在快速回归至美联储2%的目标，虽然硬性经济活动指标显示经济正在健康发展，但地区联储的调查却显示经济疲软。随着紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡 ，以及更多关键数据将出炉，政策制定者可能会在本周的政策会议上维持利率不变，并解释未来降息的标准。

经济学家预计美联储将在3月开始降息，如果确实如此，那么美联储主席鲍威尔可能会在2月底或3月初于国会发表汉弗莱•霍金斯证词时发出信号。到那时，FOMC应该有足够的数据来做出决定。

1月30日至31日FOMC会议预期如下：

FOMC将维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.50%。

政策声明的一些调整将暗示美联储距离降息还有多远。

如果出现类似于美联储在2019年7月降息前的措辞，那么这将是一个鸽派信号，当时FOMC在声明中提及其对强劲劳动力市场状况和通胀接近目标的看法，增加的措辞包括：“这种前景的不确定性已经增加”，“委员会将密切关注即将到来的信息对经济前景的影响，并将采取适当行动维持经济扩张。”

关于资产负债表正常化的步伐，FOMC可以在声明中增加一句话，或者发布一个简短的附录，就像2019年1月所做的那样。

类似于“委员会准备根据经济和金融发展情况，调整完成资产负债表正常化的任何细节”的措辞将尤其引起注意。美联储预计将在3月份的会议上发布更详细的说明，并在5月份开始放缓QT步伐。

在新闻发布会上，鲍威尔预计将对3月份降息的条件提供更详细的指导，并大致讨论FOMC开始缩减QT的条件。

总体而言，美联储将在3月份的会议上降息。通胀降温的速度快于预期，给政策制定者提供了支持其就业最大化目标的空间。此外，由于地区联储的调查显示，经济恶化的速度比硬性指标显示的要快，FOMC官员可能不像市场那样对软着陆有信心。这可能迫使他们将降息作为应对经济低迷的“保险”，条件是即将发布的数据没有鹰派意外，其中最重要的是CPI修正数据。

3月降息的可能性很大！除非出现这一意外

根据FOMC在去年12月经济预测摘要（SEP）中对通胀和失业率的最新预测，即今年降息75个基点和2025年降息100个基点。这意味着第一次降息将在2024年第二季度的某个时候。

然而，实际上通胀取得进展的速度比美联储想象的快。在“当前通胀轨迹”）的情景中，如果保持与FOMC相同的乐观失业率预测，但将2023年第四季度的核心个人消费支出（PCE）通胀预测下调至3.2%，2024年第一季度为2.5%，24年第二季度为2.3%，第三季度和第四季度为2.4%，这将使今年的降息幅度达到100个基点——第一次是在3月份，在今年余下的时间里，每两次会议就会降息一次。

预测3月份首次降息，今年总共降息125个基点。达到这一预期的条件包括：核心PCE数据在2024年上半年符合“当前通胀轨迹”，但在下半年开始回升并稳定在2.7%-2.8%。与此同时，失业率的增长却超过了FOMC的预期——第一季度为4.0%，第二季度为4.3%，截至第四季度达到4.7%。相比之下，SEP的中值预测分别为3.9%，4.0%和4.1% 。

从上述讨论中可以得出的结论是，除非CPI季节性的调整抵消了核心PCE的反通胀进展，否则美联储3月份降息的可能性很大，即使美联储乐观的失业率预测是正确的。目前的核心PCE轨迹意味着2024年每季度降息25个基点。