一、关于经济增长的一些根本认识
1、美国国家债务的增长远远高于名义GDP的增长，如果完全不扩张国家债务，只是维持在一定水平不变，名义GDP实际上应该是负增长（不仅仅美国是这样）。
背景：自80年代以来债务驱动的经济增长
从第二次世界大战结束到80年代初，债务GDP比率并没有增长，当时的美国有真实的经济增长，都是货真价实的增长。债务在GDP中的占比也保持不变。罗纳德·里根上台，开启了赤字支出。自那之后债务就一直在攀升。
2、不可逆转的共识
（1）“2019年的真正救命稻草，毫无疑问是美联储立场的一百八十度大转变”（从缩表到扩表），联储无法逆转增长的底层逻辑；
（2）MMT（现代货币理论）的逻辑：如果你借的是你自己的货币，那你就可以有无限量的货币供应；只要利率保持在低于经济增速的水平，就万事大吉；只要经济增长还在，有多少天量债务都是OK的。
3、真正的、人们所不熟悉的风险是，一旦我们无法延续这种债务驱动的增长，接下来会发生什么？
（1）GDP是会转向的。利率低于经济增速的说法听起来很美。但经济增速转负的话又会如何？
（2）当你在发行10年期或30年期债券时，利率是固定的；
（3）这实质上是时间窗口的错配；谈论经济增长时用的是过去，而债务的发行看的是未来，但你并不知道未来的经济增长会如何。
（有迷惑性的是，MMT认为，政府实际上不是在借钱，是在投资于经济民生，促进增长）
二、关于联储的态度大转变，以及全世界大放水
联储：“我们需要容忍通胀超标，来弥补过去长期低于2%的通胀水平”
1、全球不管哪个央行似乎都遵循着一套隐形政策，那就是希望通胀高于利率
2、原因：如果一个国家债台高筑，使利率低于通货膨胀率是排除复利问题的一个好办法，因为这样，国家就可以缓慢地消化自己的债务负担。这似乎才是容忍通胀“超标”政策背后的动机。
3、负利率会成为一种趋势，世界上所有负利率债务中，有97%由央行和央行监管下的金融机构持有，这是一种循环游戏；美国不会实施负利率，因为这是美元吸引力的根基之一，美国的利率水平会趋近零，并采取大规模的资产购买计划。
三、后果：撕裂
1、债务的累积（尤其是美国）、增长的乏力===>国家间失衡（Inter-Sovereign Imbalance）。这种失衡发生在主权国家之间，比如欧元区的所谓核心国与外围国之间（德国与意大利），特朗普攻击的出口国与进口国之间。这些问题通常经由超主权机构（比如国际清算银行、IMF、WTO等）通过全球协同政策（Global Coordination）来协调，比如凯恩斯的Bancor方案、欧元区的稳定与增长公约以及贸易协定。现阶段的贸易战（贸易失衡）和货币战（金融失衡）是主权间失衡最典型的形式，而失衡所产生的背景是世界经济的全球化进程，国家与国家之间经由贸易（全球价值链）和货币（离岸美元体系）的勾稽关系变得愈发复杂，并最终经由分层和链条化完成了资源与货币的循环，而拜美元体系所赐，所有的矛盾与争论最终都会落脚于有关美元作为国际货币体系核心的争论（特里芬难题），最终为未来的货币体系洗牌埋下了祸根，最近的例子就是Facebook Libra所引发的争议与平行货币体系的重生。
2、旧制度与新经济（原有的治理体系不再能管束新兴科技巨头）、公众与制度相互对立（社会的运作方式与制度已不再同调）===>跨部门间失衡（Inter-Sectoral Imbalance）。这种失衡发生在各个经济部门之间——比如政府与企业之间（特朗普对大型科技企业的离岸现金存款增税）、企业与个人之间（996，占领华尔街）以及政府与个人之间（MMT的兴起与UBI的探讨）。这些问题通常经由行政部门的新政策与新法令来协调，比如特朗普的2017年减税与就业法案、欧洲的GDPR（通用数据保护条例）。
3、放手通胀、降低税负而造成的财富进一步集中===>部门内失衡（Intra-Sectoral Imbalance）。这种失衡发生在各个独立的经济部门之内——比如企业间（产业集中度）、个人之间（收入分布与不平等问题）以及政府部门间（党派）。近年来最火热的部门内失衡问题是个人财富的不平等问题，由皮克蒂的《二十一世纪资本论》点燃。
四、结论
下一次衰退终将到来，增长不再，美元将会因美国的赤字问题而下跌，美国股市将被击垮，几十年内无法回到目前的高点。
而整个增长模式、产权关系(诚如马克思所说，生产关系要适应生产力发展)的重建有多混乱（大革命、南北战争、世界大战），与人性、治理、博弈都有关；社会的紧张程度已经能被明显感受到，今天我们社会的割裂程度，在20年前人的眼中恐怕是过犹不及（温水煮青蛙），也许将会见证非常重大的政治变革。
最后，在变革来临的背景下，回过头来体会一下这一段话：
“中国特色社会主义制度是党和人民在长期实践探索中形成的科学制度体系，我国国家治理一切工作和活动都依照中国特色社会主义制度展开，我国国家治理体系和治理能力是中国特色社会主义制度及其执行能力的集中体现。到新中国成立一百年时，全面实现国家治理体系和治理能力现代化，使中国特色社会主义制度更加巩固、优越性充分展现。”
附、关于Trump政策一个独特的视角
通过征收关税削弱经济，从而迫使美联储降息
1、开征关税==>消费品价格上涨，阻滞消费===>经济下滑===>市场动荡===>降息（降息又具有时滞）
2、而当减免关税，被阻滞的消费即集中释放，叠加降息的效应
3、再考虑国内的减税等政策
所以判断是，以经济繁荣为连任口号的Trump必将连任
（这里的一个背景是：
1、联储的调控似乎又更多的跟随市场，进行相机决策，通过观察债券市场，来维持第一点提到的经济增长基础；
2、调控市场预期的艺术：沃尔克之前联储控制物价的失败原因即全市场都认为产出缺口（产出缺口=实际产出-潜在产出，潜在产出越高（产出缺口为负）则经济增长良好）的管理方法必然导致通胀，联储只是在通胀与失业间进行选择；沃尔克之后，使市场认识到，联储完全漠视市场反馈的讯息，其目的实质是维持“维持稳定币值”之能力的信心与威信，真正做到驱动市场而不是被市场所驱动）
（综合Jeffrey Gundlach访谈，先锋基金、罗素投资、东方汇理2020年展望，以及“世界经济的裂隙”）