B股比港股更具交易性机会

今年六月份以来，大陆 A 股市场出现了剧烈波动，社会财富严重缩水，一些新老股民的资金受到严重损失，不少人利润殆尽，有些甚至蚀本。相比之下，在“回归”十周年效应和大陆推行 QDII 的刺激下，香港股市表现出色，导致不少大陆特别深圳地区的私募基金，个人投资者携款前往投资。同样是采取外汇结算的境内 B 股市场与香港股市相比较，究竟谁更具有吸引力，老张就这个问题发表个人看法，希望能得到抛砖引玉的效果。

一、从区域性差异走出投资 H 股的误区

这几年身边不少朋友纷纷加入掘金港股的队伍，有功成身退者，也不乏亏得一塌糊涂和本金殆尽者。老张曾经问过这些人为什么看好香港股市，答案竟然相当肤浅，有些还来自有专业知识背景的老股民。总结他们投资香港股票理由主要如下几条：

1 、“香港 H 股将和 A 股市场合并”或者“对于 A+H 股而言， A 股和 H 股的价格要接轨”。 这是老张听到的最荒谬的理由。大陆尚且分深圳证券交易所和上海证券交易所，也分 A 股市场和 B 股市场，这是在同一行政体系下的分类管理，也是出于竞争性需求所设置的东西，把 A 、 H 股合并最好的办法就是让国内两交易所吞并香港联合交易所，一切交易规则和市场管理程序按照国内的进行。即使我们考虑 AH 股在未来不知道几十年的之后实现了合并，那为什么我们不考虑一下最容易的同一交易所内的 AB 股合并都迟迟没进行？再者， AH 股接轨，为什么不考虑一下究竟谁向谁靠拢的问题？香港资本市场是一个国际化的成熟市场，信息流通环境和信息加工能力远优于大陆，这些赚钱的机会还等境内的人去考虑吗？其实对于持这种观点的最恰切的比喻为，境内一班赌徒换个赌桌继续洗牌而已。

2 、“港股有不少股价低于一元，甚至才几分钱，具有很明显的投资价值”。 这个观点滑稽得好象一个人指着一大堆垃圾说，为什么这么一大堆比不上一小块黄金值钱的？不同的东西非得拿着以体积衡量价值。香港股市仙股遍地，而汇丰银行长期在百元以上价位，不轮港股牛市也不见得仙股都能鸡犬升天。当然如果大陆的散户资金都跑到香港去了，不排除会仙股不仙的可能。

3 、“ QDII 将让香港股市翻版大陆投机市场”。 如果说当 QFII 刚涉足我们的股市，国人大喊“狼来了！”；那么香港人和国际投行是这样称呼目前国内的 QDII “傻子来了！” ，将香港市场翻版成国内投机市场的观点是大错特错，别忘了区区几百亿上千亿资金在香港还不能做到喧宾夺主，况且香港恒生指数本轮行情从 03 年不到 8000 点上涨到现在的 23000 多点，即使一年前也才 16000 多点。显然这个时候 QDII 赴港不是鬼子进村，说不好叫羊入虎口，跟着 QDII 跑收益保障何在？用比较漫长的时间去等待或许能实现 QDII 的逐步实现羽丰爪利，我们个人投资者输不起的就是时间。

老张并不是全盘否认港股不值得我们去投资，真正的意思是说目前港股不存在遍地是黄金的机会，局部行情对于不熟悉港股的国人来说是相当难于把握的。

二、正确认识 B 股真正的交易性机会

2000 年以来，不少国内企业选择在美国、新加坡和香港海漂上市， B 股市场停止了融资功能，陷入了边缘化的尴尬景况。 01 年 2 月曾经出台了境内居民可直接交易 B 股另到个股短短三个月普遍爆涨 5 倍以上仍让人难于忘怀。 自此之后由于缺乏政策刺激， B 股市场成为了 A 股市场的跟屁虫。 但是在这种沉闷气氛中 B 股个别股票表现得非常不安分，这是因为在新形势下 B 股存在催谷爆发性行情的潜在因素，它们是：

1 、股改后，市场机制改革重点转移给 B 股带来机会。 如果说过去几年管理层的注意力都集中到了股权分置业改革，那么股改后市场改革的重点很可能就是 B 股。 一是纯 B 股非流通股上市流通问题；二是 B 股去向问题，究竟是 AB 股合并还是采取别的方式解决 B 股市场的归宿，论证将在不久进入公众视野 。 AB 股合并将成为最大可能，但是合并方式决非简单的行政促使合并，更多的先来自市场价格接轨。而市场价格接轨的最大信号为人民币实现自由兑换和 B 股的完全开放（目前仅没向境内机构开放）。

2 、境内机构入市 B 股可能发生松动。 01 年允许境内居民参与交易 B 股，但仍未开放境内机构入市。显然如果开放境内机构入市将构成对 B 股的重大利好，这也是迟早的事，必要时政府会祭起这一法宝的，届时 B 股能起一波中级行情。当然不排除一些小型投资机构已经利用自然人身份已经潜伏进来了。

3 、国内外汇也存在流动性泛滥。 主要来源两个方面：一是境内鼓励“藏汇于民”外汇管理政策让普通老百姓就可以轻易地获取五万美圆或者等值的港币；第二 H 股市场里的大陆资金迟早要回流（事实上现在已经有此迹象）。 外汇资金逐步 流入 B 股市场是必然的事情，虽然在今年 5 月出现了一个 B 股开户井喷高峰期， 5 月底以来尽管有所回落，但是也保持在日均千户的水平，这是今年四月份前的两三倍。 相对一个规模无法扩大的市场，可以预想一轮厚积薄发的行情将在不久的未来喷发。

4 、人民币升值在提升 B 股吸引力。 美圆和港币是实行联系汇率制度的，人民币升值其实就是 B 股计价在降低，加上随人民币不断升值的预期， B 股如果保持价格不变，实际上其可投资价值正在增加。

5 、港币联系汇率制度存在松动可能。 当然这一可能无法在短期内实现，一旦进入讨论，将会让人想起港币相对美圆升值。如果这样的话，深圳 B 股也将获得一定的机会。

三、 B 股主要投资机会

以上分析，如 B 股出现主升浪，纯 B 股和 AB 股价差的股票将有出色表现。 因为深沪 B 股目前的流通市值不足三百亿美圆的流通市值，相对于我国的一万亿的外汇储备，仅仅 3% 不到。一旦行情启动，资金推动行情特征将相当明显，纯 B 股因为没有 A 股价格参照将另到市场的疯狂追捧，跟 A 股价差大的非纯 B 股也会受到市场的特别青睐。

如果让老张选择市场和个股的话，我会首先推荐深圳 B 股市场里的粤华包 200986 （纯 B 股，造纸行业，高级包装纸受益于消费增加）和京东方 200725 （资产重组扭亏股， AB 股相差超过一倍）。