央妈们，要坚定！——写在三大央行利率决议前的话

市场对央行的过度依赖不啻吸食鸦片，唯有不断加大剂量才能赢得片刻虚幻的快感；但除了就着鸦片“醉生梦死”，谁又能直面清凛的“无物之阵”（out of ammunition）呢！？

文 |钟正生宏观研究主管

夏天然分析师

主要观点

欧洲央行行长德拉吉上周过得并不舒服，因德国财政部长Wolfgang Schauble直接在公开场合抨击欧央行的货币宽松政策，称欧央行的超低利率政策就是“对德国民众储蓄的掠夺”，还激起了“右翼民粹主义”。德意志银行主席倒是并不赞成此言论，他认为政客对货币政策发表意见本就很少见，而且欧央行“具有独立性“，”虽然有不同观点，但在现在这个时点实施宽松的货币政策是合适的“。然而，面对越来越多的批评和斥责，这样的支持声音显得过于弱小。

有类似遭遇的不止是欧央行，由于1月底实施的负利率政策效果很差，大洋彼端的日本央行不仅受到日本民众的抱怨，更被日本政府高层批评。日本头号金融监管官员就曾警告称，“负利率环境正在削弱日本的银行，而日本的银行是刺激经济增长的重要传动阀”。首相安倍甚至要与该政策撇清关系。

美联储也遇到了信任危机，3月议息会议上当被问到为何不加息时耶伦的顾左右而言他、3月下旬以来多名美联储官员观点迥异的表态都令市场困惑不已。投资者似乎已经开始麻木，近期公布的美国多项数据低于预期、美联储委员公开讲话以及IMF的下调预期都没能使市场动摇，美元指数也仅小幅波动。

在主要央行遭遇信任危机之时，另外两个事件又成了市场的心病——原油冻产协议的意外流产和英国退欧事件的不断发酵。沙特在谈判最后时刻的反转，令讨论已久的草案变成废纸，更打压了原油市场的信心。原油近一个月来上涨的主要推动力就来自于对协议达成的期盼，希望落空的冲击不仅会影响原油，还会传导至其他市场，日元和美债已经开始上行。

英国“退欧效应”已经显现，多个英国的企业已经暂缓员工雇佣和房地产市场投资，一名英国多家私募基金的管理人表示，“对退欧带来的不确定性是投资人最大的担忧”，IMF更表态英国退欧将“严重损害”英国和欧盟。

当面临“内忧”和“外患”时，央妈们似乎陷入了进退两难的局面。从零利率到量化宽松再到负利率甚至是“直升飞机撒钱”，央妈们的行为确有模糊货币政策与财政政策之嫌。在当前的特殊时期，唯有全球央行联合一致的协商才能稳定经济，避免全球市场再次出现年初的大幅波动。而不论美联储加息节奏快慢或日欧央行如何加码宽松，央妈们首先需要的是自身意志的坚定。

在后危机时代，央行面临的任务本就更加艰巨，货币政策的推陈出新亦是必然。先不谈政策是否有效，至少央行不能因一些政客的反对就产生动摇。本月将会有三大央行的利率决议公布，如果各国央行行长不能在发布会上表现出坚定的态度，那么投资者将难以据此进行资产配置，恐慌情绪短期内或将再度上行，央行公信力的下降也会使未来货币政策的效果再打折扣。一旦这种坏情况发生，投资者“比黄金更贵”的信心就再难拾起了。

市场对央行的过度依赖不啻吸食鸦片，唯有不断加大剂量才能赢得片刻虚幻的快感；但除了就着鸦片“醉生梦死”，谁又能直面清凛的“无物之阵”（out of ammunition）呢！？

（联系作者，请发邮件至：[email protected] [email protected]）