平安资管副总经理周传根：2020年投资主线是业绩驱动，四大逻辑支撑A股向上
“2019年过完了，回头一看，原来去年是个牛市！”
2019年的A股在起伏与错愕中画下了句点。这一年，上证综指涨幅为22.3%，深证成指涨幅为44.08%，创业板指数上涨43.79%。
2019年的成绩，成为今年的压力。接踵而至的2020年，等待每个投资者的将是什么？证券时报记者采访了平安资管副总经理兼权益投资负责人周传根，请他介绍自己过去一年的投资心得，并对2020年进行展望。
刚刚过去的一年，周传根自管的绝对收益股票型产品——平安资管如意28号（灵活配置）取得了超过64%的高收益，其团队其他成员管理的主动股票业绩也非常优秀，其中股票投连产品收益率排名行业第一。
虽然业绩远跑赢基准，但复盘2019年，股票投资并非坦途。
2018年底，市场情绪还是一片低迷，但进入2019年1月份，市场出人意料地快速上涨，不少机构投资者措手不及。
“看到市场走强，我们很快修正了观点，积极加仓。从1月中旬一成仓位加到了一月底四成仓位，2月初的时候已经达到七成以上。”随后市场加速上涨，周传根团队的快速应变让他们抓住了2019年初的这波增长红利。
从全年来看，周传根麾下产品在年初加仓白酒、光伏，下半年大幅加仓科技股和电动车，7月份卖出白酒，9月加仓地产、卖出光伏；12月加仓了传媒。
这一系列操作背后，是周传根多年来投资实战经验所练就的评判价值的“锚”，即股价围绕价值波动，在“股价低估和价值快速提升的阶段”买入，在“股价严重透支未来价值”或“价值提升即将结束”时卖出。除少数出现重大风险的年份外，周传根这套自下而上的选股逻辑结合自上而下的宏观和中观研究，都获得了较好的绝对收益。
周传根拥有超过30年从业经验，包括20余年投资研究管理经验，先后在国家外汇管理局、外资券商、基金公司任职。加入平安资管后，周传根凭借10余年来大资金股票绝对收益管理经验，形成了一套“系统的绝对收益”投资管理方法论。
“所谓‘系统的绝对收益’，首先是明确一个目标，要在控制风险的前提下赚到钱。这个目标决定了我们必须是做价值投资，更进一步地说，是稳健进取的价值投资。”周传根解释。稳健，就是追求有限回撤下的收益增长；进取，是指在市场有不错机会的时候，也要能创造超越市场的收益。
要达到“在控制风险的前提下赚到钱”的目的，靠的是理念加能力。
价值投资是基础理念，要用价值的尺度去衡量市场和股票是否高估或者低估了，一旦觉得贵了就应该卖出，不管市场情绪处于什么状态，反之依然。
光有目标和理念并不能保证结果，能力是这一切的核心。“做绝对收益要求投资经理能力比较全面，能够系统地覆盖宏观、中观与个股投研。宏观上，要对市场大的趋势有前瞻性的预判；中观上，关注行业的视野应广阔，能力范围宽，不能只擅长几个行业；选股能力上，选股的准确性要比较高，并具有找出有超额收益股票的能力。
绝对收益的投资理念，还要求投资管理人严守操作纪律，给自己留出足够安全边际，行动果断，善于应变，应对胜于策略。
追求绝对收益对组合管理的要求也很高。在个股和仓位的选择上，周传根强调综合衡量市场和个股的上行与下行风险，以此进行仓位管理。
“系统的绝对收益”是与时间做朋友的一种投资方式。在此方法论下，周传根和他的团队实现了持续而可观的回报。以某绝对收益保险资金账户为例，该账户7年累计回报335%，年化收益率超过23%，累计超越沪深300指数246个百分点。
对2020年A股市场，周传根用“积极可为”四个字来概括，背后的逻辑依然是从价值投资和追求绝对收益的角度出发。
首先，周传根认为当前 A股的估值不贵。不管是和全球比，和历史比，还是和债券收益率比，股票资产仍具有不错的吸引力。
其次，2020年宏观环境向好。当前，国内经济相对平稳，中美摩擦有所缓解，从政策端看，货币政策和财政政策对市场的影响偏正面。
再次，非金融企业盈利持续增长，为市场向好提供良好的基本面支持。
第四，从资金面看，在利率下行、房地产投资吸引力下降的背景下，机构和个人将增加对股票的配置。同时，预计明年外资还是会保持流入状态，以获取中国较快增长的机会以及风险分散效应。
回归到基本面，周传根认为2020年投资重点是看盈利，聚焦确定性“高成长”与绝对“低估值”的结构性机会。
具体到行业，周传根看好银行、地产，电子、传媒、电动车板块的一些个股，以及高分红的家电消费行业龙头。此外，2019年是科技股大年，全年5G、半导体行情此起彼伏，2020年行情会否延续，分歧很大。
周传根认为，鉴于很多科技股的业绩会大幅增长，2020年的科技股还有机会。但他也强调，2020年科技股的投资机会将比2019年收缩很多，要更加考验挑选个股的能力，他会重点考虑科技成长龙头及产业链相关机会。
对于医药板块，周传根认为鉴于2019年估值扩张，未来需慎重观察，深度挖掘个股，规避投资风险。
对于地产板块，周传根也表示看好。理由是地产行业的估值较低，政策正趋向平稳，竞争格局向龙头集中，中央对地产行业的定调是“稳地价、稳房价，稳预期”这些都有利于龙头企业的盈利持续增长。
谈到港股，周传根看重港股在估值上的优势。他指出，随着香港局面趋稳，其低估值优势将对各方资金构成吸引，绝对收益价值凸显。
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