民生加银副总经理于善辉：打造投研一体化战队 以敬畏之心坚持稳健投资

“投资永远在寻求一种相对确定性，所谓的确定性，就是在既定的风险水平之下寻求收益的最大化，或者在给定收益目标下追求风险的最小化。”民生加银副总经理于善辉表示。深耕证券行业18年的他，既是管理产品的基金经理，又是投研体系的主管，积累的深厚经验使他对公司的管理制度及基金行业的发展有一番独到见解。民生加银基金正处于迈进行业第一梯队的关键阶段，于善辉则致力于为公司打造更强的投研核心能力。

在于善辉的带领下，民生加银基金长期投资业绩可圈可点。银河证券数据显示，截止2019年三季度末，公司近三年债券投资主动管理收益率14.3%，在同类76家公募基金中排名第2；近五年股票投资主动管理收益率122.1%，在同类70家公募基金中排名第5。这与近期基金业协会发布的基金评价机构倡议书中提到的强化长期评价导向，自2020年起基金评价以三年期及以上期限的业绩为主，杜绝短期业绩排名的理念不谋而合。基金公司长期业绩稳定能够较好地提升专业投资价值、突出基金的可比性及投资风格等。

民生加银基金一直在践行长期价值投资的路上不懈努力着，海通证券公布的过去五年业绩领先的主动混合基金榜单中，民生加银旗下九只参与评选的基金中四只上榜，分别为民生加银策略精选混合、民生加银城镇化混合、民生加银景气行业混合以及民生加银品牌蓝筹混合，过去五年的平均收益率达144.9%。而这九只成立满五年的基金平均收益率也达到了99%（海通证券，2019.11.29）。

夯实投研一体化框架

有着18年从业经历的于善辉几乎伴随中国基金业的成长。从北京大学硕士毕业后于善辉加入了天相投顾，2012年加入民生加银基金管理有限公司，先后任总经理助理兼研究部总监、专户投资总监、资产配置部总监等。2017年8月起，于善辉被任命为民生加银基金的副总经理，分管整个投研条线。

从第三方评级机构到基金公司，从做过基金评级，到实际管理产品做投资，在分管民生加银投研体系的两年多里，于善辉从价值观、协同、机制三条主线入手，致力于把民生加银的投研一体化框架打造成一艘装备精良的战队。

第一，从价值观方面，民生加银确立“稳健，缘于敬畏”的文化理念。公募基金的特点在于“受人之托，代人理财”，以敬畏的态度持续获得稳健的收益才能赢得投资者信任。于善辉一直强调，“对于投研工作，尤其是权益类产品我们首先要找到自己的能力半径，明确自己的特色与定位，在这个能力半径之内做好自己的细分领域，做稳定的阿尔法输出者”。而做好风险控制就是对风险的敬畏，做到审慎投资，在能力半径之内进行投资，将研究的作用发挥出来。与此同时，要形成有约束的投资，合同的约束、法规的约束、能力的约束、市场条件的约束等等，保证中后台在操作流程中不要犯错。

第二，投研一体化重在协同。一个体系的有效运转得益于配合良好、有共同追求、协同性强的团队。于善辉表示，投资必须有研究做支持，二者紧密结合才能形成一个有机的整体，实现效率最大化。从配合机制而言，研究是基础又是前提，研究员帮助基金经理筛选标的，基金经理反过来也要对研究员进行指导，让研究员明确研究的方向和掌握研究的程度。作为一个团队，要信任自己，相互配合，形成合力，形成有约束的投资。公募投资是有约束有纪律的的投资，不能信马由缰。

第三，完善奖惩机制与晋升机制，适度激励有利于激发员工的工作热情。目前，民生加银投研考核体制中对基金经理的考核是较大比例和个人业绩挂钩，另外一部分比重与整个部门的规模挂钩。在与部门的规模挂钩方面，于善辉强调，有资产管理规模的投资才是有意义的投资，而管理规模的提升需要投研条线与市场条线的紧密配合，这种考核的设定就是对配合完成度最直接的体现。另外，打开投研团队的晋升通道，优中选优。研究员要将自已对投资的理念与想法验证到实际投资当中，体现出自己的价值，逐步过渡到实际操作中。这样的奖惩机制与晋升机制能有效的调动投研人员的积极性，让优秀的人得到足够的肯定。

投研人才注重内部培养

众所周知，在智力密集型的基金行业，成为一个基金经理通常是从研究员做起的，内部培养是多数基金公司的选择，民生加银基金也是如此。于善辉表示，“目前民生加银绝大多数的基金经理是由内部培养出来的”。

对于内部培养，民生加银开创了特色鲜明的师徒制。简而言之，师徒制就是让有经验的人把缺乏经验的人带起来，其本质是增加条线内部的黏性，增强条线内部的沟通互动和先进代表的引领性。投资不仅有理念的传承，还有方法论的传承，师徒二人通过相互交流、相互碰撞，形成企业文化的传承。这样不但能加深其对公司企业文化的认同感，形成团队层次感，更有利于人员的稳定性。另外，这样的体系能帮助新员工快速适应企业文化，更好地融入到团队中去。

在投研内部激励方面，于善辉表示，“激励机制在业内一直是个难题，民生加银也在不断的尝试，希望可以有效地平衡持有人、基金经理、公司和股东之间的利益。其中，持有人利益一定是第一位的。”对于曾在业内风行数年的事业部激励机制，于善辉认为，事业部的作用与价值取决于公司所处的发展阶段。当公司处于上升期时，事业部具有正面激励的作用，鼓励大家向前冲。但是当公司到了稳定阶段，需要夯实基础的时候，事业部就要注意不要过度激励，应适时调整策略。“实现有约束的激励，才能逐步用时间来发现适合我们的发展路径。”于善辉强调。

谈及公司不断上升的投资业绩，于善辉归因于三方面：首先，是投研和市场的有机结合与无间地配合，共同围绕客户利益这个核心目标有序运作。其次，公司一直坚持稳健投资的理念，以敬畏之心在自己的细分领域里赚自己最确定的钱。将坚持稳健的理念贯穿到投资管理中去，投资业绩也能得到保证。民生加银基金要做长跑型选手，而不是寻求短暂的排名。最后，提前做好产品布局，要与自己的能力、市场和客户的需求相契合。2019年，民生加银成功发行了养老FOF、ETF、ETF联接等产品，填补了公司产品线的空缺，为投资者提供了更丰富多元化的投资体验。

于善辉最后强调，除了投研要做好自己的事以外，更要做好投研跟市场的互动和对客户的尊重，要让客户了解收益来自哪里，是如何获取超额收益，只有相互了解才能相互信任。

养老目标基金大有可为

值得注意的是，于善辉作为分管投研工作的主管，同时管理着一只养老目标基金。公开信息显示，于善辉管理的民生加银康宁稳健养老于今年4月26日成立，首发募集规模超10亿。据了解，截至12月18日，已突破40亿，是目前市场管理规模最大的养老目标FOF，成立以来回报率为6.19%（银河证券209.12.25）。

养老目标基金应国家大力发展养老金第三支柱建设而生，谈起养老问题，于善辉有一种油然而生的社会责任感，他认为，养老问题将是未来中国社会面临的最大问题之一。从经济学的角度来讲，养老服务是一种商业行为，人们有钱才能享受到最佳的养老服务与体验。然而，对于现在年轻人超前消费的理念而言，月光是无法解决未来的养老问题。那么，就需要借助理财产品养成财富积累的习惯，赚时间的钱。“形成财富积累的习惯是全社会的一致性的问题，这种社会价值需要几十年的时间来证明。”于善辉表示。

从海外经验来看，养老目标基金的大力发展需要多个政策组合拳的配合。目前，以养老目标基金为代表的公募基金是否纳入个税递延范围仍在探讨中。于善辉表示，个税递延对个人而言，意味着巨大的税收优惠，同时这一政策也传递了国家以税优政策促进补充养老保险发展的明确信号。通过税优政策实质性地降低个人参加补充养老保险的成本，以此唤起全社会对养老自我意识的提升，形成自我积累的习惯，各负其责，并最终成为全社会的共识。养老目标基金的发展也将大有可为。(CIS)

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