听魏杰教授讲经济学

魏杰教授是 “先思一步的经济学家”，清华大学创新创业与战略系教授。10月27日，他应邀给太平人寿客户，带来了一场讲座，讲座的主题是后疫情时代下中小企业的生存之道。现将关键的一个主题分享如下。

今年大家担心疫情会引起经济波动，引发系统性的经济风险。那么到底会不会有？魏杰老师分析了六个具体的方面。

第一是银行体系。 银行体系如果出问题了会引发系统性的金融风险。 今年负债280万亿，其中负债有170万亿是银行贷出去的，非银行债务是110万亿，银行坏账率有差不多2%，差不多3万多亿，40多亿存款金就是应对风险的，宏观上讲不会引发系统性金融风险。

微观上分析，今年接管过三个银行，包商银行、锦州银行和恒丰银行。包商银行基本处理完成了，已经形成一个原则，未来出现问题后的三大原则：

第一保证存款人利益。存款的钱都要给的。包商银行的存款户有400多户，钱基本都给了， 如果不接管的话，存款人拿到的钱只有60%， 接管之后把存款人的钱基本都保证给了。

 第二个原则是惩办银行股东和银行的创办者。把你的钱要弥补窟窿，银行的创办者和股东的钱是主要的受损者， 要拿你的钱弥补窟窿。 像包商银行破 产了， 股东人的钱都没有了。 第三个原则是如果银行股东的钱，银行创办者的钱还不够补窟窿的话，大额的存款只能拿90%。

三大原则是未来处理金融机构的三大原则，这三个原则可以保证稳定，所以银行体系有风险，从目前来看还行，不能出现系统性金融风险。

 第二是非银行金融机构。就是我们讲的保险、信托、期货、证券等等， 这次 我们贷款出去的有110万亿是非银行机构的钱， 会不会出事呢？ 现在看来已经托管了9家，4家保险公司、2家信托、3家期货和券商已经被托管了，出事不能自己运转了叫托管。 一看大家很紧张，实际上他们拥有的量很小， 有风险，但是不会出现大的问题。

第三是债券市场。债券市场搞不好可能会引发系统性风险。债券市场现在一共是107万亿发了没有还，其中74万亿的政府债，近30万的公司债， 还有一些经营债。现在出问题不能按期兑付的是公司债，有1000亿，主要以房地产为主。虽然有1000亿， 但是面对107万亿还是少数，所以债权市场从目前来看还是风险可控，不会出太大的问题，但有风险。

你们参与债券市场的话要回去查一下买的谁的债券，要严谨一下。我估计明年债券市场还会有一些不能按期兑付的。你想想海航欠那么多钱，拿什么还呀。现在还不接管他，因为不能随便接管。几大航空公司没有一个愿意接管海航，中航南航都不愿意接管他， 因为窟窿太大。 一旦接之后窟窿都出来了。债券市场有风险，但不是风险不是系统性的，是个人风险，你买错了就是风险了但系统风险不会产生，所以债券市场基本上有风险，但是风险可控。

 第四个股市。中国股市我估计不会引发系统性风险。最近我们已经做了重大决定， 就是一定要把完善股市作为政策的重点。 国务院发了文件， 对于股市要全面改革，审核制变成注册制全面铺开， 而且推动中长期进入股市，保险资金都往股市里去了。再一个，对所谓的财务造假零容忍， 这次修改了我们《刑法》，不像过去董事长作了假罚点钱就算了，现在得进监狱， 参照的是《刑法》，造假是刑法对待了。 可不能再乱搞了，怎么办呢？把中国股市推向一个非常稳健的市场。 股市是未来我们货币的唯一吸纳的地方是股市，因为这次这么多货币出来，房地产是有限的，那么可能更多的出口是股市， 股市是应该是利好消息，因为全面启动股市应对这次的货币投放太大的压力。

买股票要分析，不能买股指， 我觉得买股票等于买董事长， 防火防盗防董事长， 董事长是渣男就惨了。所以一定要审阅一下买谁的股票很重要。我估计未来个人投资都不是重点，因为都机构化了， 你个人和证券公司相比你力量太小了， 人家有庞大的团队把这个企业翻个低朝天。 股市不会爆发太大的风险， 我估计今年还有几家上市公司会被淘汰终止上市，这是好事。股市从目前来看不会引爆系统性金融风险， 而且可能也是未来大家的钱未来重要的出口。 房地产对资产的吸纳已经有限了， 可能更多的货币发出来的要吸回来的就是股市是重要的影响。最近一些好的企业上市对于股市是利好消息，尤其是搞注册制给人们更多的选择， 不是审核制了，对未来有更多的好处。这是第四个会不会引发系统性金融风险的问题， 股市不会。

第五是外汇。外汇如果出问题会引爆系统性金融风险。外汇引爆系统性金融 风险两个：一个是外汇储备量，一个是汇率。 外汇储备量如果大幅度减少往往会引发国际收支问题，会引爆金融风险。像1998年的亚洲金融风险就是外汇引起的。但中国估计不会， 因为我们的外汇储备量一直是增加的，第三季度我们还在31600亿左右，一直是上升的。

 外汇由三部分构成：一个是我们自己赚的钱，一个是借别人的钱，一个是外资带来的钱。我们自己赚的钱第三季度出口情况很好，顺差比较大。 第二是有人愿意借给我们钱，因为中国是全世界发展中国家唯一的正增长的国家，其它都是负增长。第三是外资到中国的速度，有进有出，但是进大于出，来源还是多。 中国还是人们看好的投资市场，如果今年春节以前不再爆发疫情， 我估计中 国的政策基本上可以在没发现抗体之后靠隔离也能解决问题 那就说明应该没什么问题了， 所以外资很愿意进来， 所以外汇储备量是增加的， 没问题。 汇率最近是升值太快，我们又在紧张升值，升值对我们出口不利，我们希望在6.5-7之间波动，结果直奔6.5。 最近我们外汇基本放了，结果汇率还是涨， 为 什么美国人印钞票太多了， 所以这次我发现全世界央行里面最不讲公德的是美国央行美联储。 我们总体来讲货币控制虽然我们也发多了， 但比美国还少多了。 因此人民币是升值的，不会出现贬值， 应该没太大问题。 有一点风险， 但是引发系统性金融风险的可能性不大。

 第六个因素就是房地产。房地产如果出问题有可能引爆金融风险，因为我们 的房地产跟金融勾搭得太深了。我们叫“两化”，一个叫金融地产化，一个是地产金融化。 这“两化”的结果导致房地产和金融相互渗透太深。我们认识到这点所以提前动手了。 我们现在提法叫“精准拆弹”。划了三条红线，要求2021年必须降到红线以下，只要他们的负债率降下来就不会引发金融风险。 中国金融房地产进入第三个发展时期，今年7月份划了三条红色， 三条红线一划后靠钱多赚钱的房地产不可能的， 因为三条红线很明显， 你不能超过这三条红线，所以靠借别人钱来拍高价地赚钱的时代过去了。 未来是靠什么赚钱？ 靠品质和服务赚钱， 谁的房子品质好地段好服务好谁赚钱， 不是谁有钱谁赚钱了。 我们虽然抗疫中带来了两大问题：第一是负债率太快，第二是货币发得太多。 但这两个问题不会引爆系统性金融风险， 这个大家可以放心， 但是会有风险， 不是系统性的，是个人的，那就是个案会有风险，那谁撞到谁就倒霉 所以尽量不要倒霉， 就要提前研究。 建议你们把这六个方面的数据适当的关注一下， 该跑的就赶快跑，别爆雷再跑就慢了一点。债券市场要注意一下，你买的是哪个债券要研究，你买的保险的是哪个保险公司的要要是， 你要注意。 因为都是有风险的，但风险不是系统性的风险， 都是个案的风险。 既然有个案风险， 所有人都要警惕，你不警惕可能找到人身上，要严谨，要研究。