工程经济—筹资管理

1Z102070、筹资管理

一、概念

       1、筹资是企业资本运作的起点；

       2、建筑企业的筹资管理可以分为两个层面, 一方面是企业筹资, 另一方面是项目融资；

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1Z102070、筹资主体

       企业筹集资金的方式按照筹资主体划分, 可分为企业筹资、项目融资；

一、企业筹资

       企业筹资, 又称公司筹资, 是以现有企业为基础的筹资并进行项目的建设；

       无论项目建成之前还是建成之后, 都不会出现新的独立法人；

       按照资金筹集渠道的不同可分为：内源筹资、外源筹资；

       1、内源筹资

       从企业内部获取资金；

       企业内源筹资资金来源主要包括：

       ①、企业自有资金

              ⑴、留存收益

              ⑵、应收账款

              ⑶、闲置资产变卖

       ②、应付息税

       ③、未使用或者未分配专项基金

              ⑴、更新改造基金

              ⑵、生产发展基金

              ⑶、职工福利基金

       优点：

              源自企业内部，不发生筹资费用，具有成本优势和效率优势，能够有效降低时间成本；

       2、外源筹资

       从企业外部获取资金；

       企业外源筹资渠道主要包括：权益筹资、债务筹资、混合筹资；

       直接筹资：指筹资主体不通过银行等金融中介机构而从资金提供者手中直接筹资，如：发行股票筹资和企业债券筹资；

       间接筹资：指筹资主体通过银行等金融中介机构向资金提供者间接筹资，比如，向商业银行申请贷款, 委托信托公司进行证券化筹资；

       ①、权益筹资

              ⑴、普通股筹资；

              ⑵、优先股筹资；

       特点：

              权益筹资形成企业所有者权益，影响企业股权结构以及原有股东对企业的控制权；

       ②、债务筹资

              ⑴、借款筹资；

              ⑵、债券筹资；

       特点：

              筹资后企业需按时偿付本金和利息，企业资本结构可能发生较大变化，负债率的上升会影响企业的财务风险；

       ③、混合筹资

              ⑴、可转换债券；

              ⑵、认股权证；

       特点：

              混合筹资同时兼备权益筹资和债务筹资特征；

二、项目融资

       项目融资是为建设和经营项目，而成立新的独立法人—项目公司，由项目公司完成项目的投资建设和经营还贷；

       项目融资又叫无追索权融资方式，其含义是项目负债的偿还，只依靠项目本身的资产和未来现金流量来保证，即使项目实际运作失败，债权人也只要求以项目本身的资产或盈余还债，而对项目以外的其他资产无追索权；

       利用项目融资，项目本身必须有比较稳定的现金流量和较强的盈利能力；

       项目融资具有以下特点：

       1、以项目为主体；

       2、有限追索贷款；

       3、合理分配投资风险；

       4、项目资产负债表之外的融资；

       5、灵活的信用结构；

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1Z102072、筹资方式

一、概念

       筹资方式根据筹资期限的不同分为短期筹资、长期筹资；

       ( 一 )、短期筹资

       1、短期筹资的特点

       ①、筹资速度快；

       ②、筹资弹性好；

       ③、筹资成本较低；

       ④、筹资风险高；

       2、短期筹资的方式

       短期筹资最常用的方式：商业信用、短期借款；

       ①、商业信用筹资的具体形式

       商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系；

       ★ 商业信用筹资最大的特点在于容易取得，无需正式办理筹资手续；

           如果没有现金折扣或者使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本；

       ★ 其缺陷在于期限短，在放弃现金折扣时所付出的成本较高；

       ★ 商业信用筹资的具体形式有：应付账款、应付票据、预收账款等；

       ⑴、应付账款的信用条件

              应付账款有付款期、折扣等信用条件，应付账款可以分为：

            ★ 免费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；

            ★ 有代价信用：买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用；

            ★ 展期信用：买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用；

       ⑵、放弃现金折扣的成本计算

       

       放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化；

       虽然企业在放弃折扣而获得信用代价较高，但在这种情况下推迟付款的时间越长，其成本便越小；

       ⑶、应付票据

       根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票、银行承兑汇票两种，支付期不超过 6 个月；

       ⑷、预收账款

       预收账款一般用于生产周期长、资金需要量大的货物销售；

       ②、短期借款

       短期借款的形式主要有：生产周转借款、临时借款、结算借款；

       ⑴、银行发放短期借款往往带有一些信用条件，主要有：

       ★ 信贷限额

           信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额；

       ★ 周转信贷协定

           周转信贷协议是银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议；

           企业享用周转信贷协议，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一比承诺费；

       ★ 补偿性余额

           补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（10% ~ 20%）的最低存款余额；

       ★ 借款抵押

       ★ 偿还条件

       ★ 其他承诺

       ⑵、短期借款利率及其支付方法

       借款利率分为优惠利率、浮动优惠利率和非优惠利率；

       借款利息的支付方法：

       ★ 收款法

           是在借款到期时向银行支付利息的方法；

           银行向工商企业发放的贷款大都使用这种方法收息；

       ★ 贴现法

           是企业向银行发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法；

           计算贴现法下的实际利率：

           实际利率 = 年实际利息 / 年实际本金 × 100%；

       

       ★ 加息法

           是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法；

           计算加息法下的实际利率；

           实际利率 = 年实际利息 / 年（平均）实际本金 × 100%；

       

       ⑶、企业对银行的选择

       ★ 银行对贷款风险的政策；

       ★ 银行对企业的态度；

       ★ 贷款的专业化程度；

       ★ 银行的稳定性；

       ( 二 )、长期筹资

       长期筹资通常可分为：长期负债筹资、长期股权筹资；

       长期负债筹资可分为：长期借款筹资、长期债券筹资、融资租赁、可转换债券筹资；

       1、长期负债筹资

       ①、长期借款筹资

       目的：长期借款是指企业借入的使用期超过 1 年的借款，主要用于购置固定资产和满足长期流动资金占用的需要；

       ⑴、企业在申请长期贷款时应具备的条件

       按计划发放、择优扶植、有物资保证、按期归还；

       ⑵、企业申请贷款一般应具备的条件

       独立核算、自负盈亏、有法人资格；

       经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；

       借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；

       具有偿还贷款的能力；

       财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；

       在银行设有账户，办理结算；

       ⑶、长期借款筹资的偿还方式

       定期支付利息到期一次性偿还本金、定期等额偿还、平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额部分；

       第一种会加大企业借款到期时的还款压力；

       第二种定期等额偿还又会提高企业使用贷款的实际利率；

       ⑷、长期借款筹资的优缺点

       优点：

              筹资速度快，手续比发行债券简单的多，得到借款所花费的时间较短；

              借款弹性较大；

       缺点：

              财务风险大， 企业举借长期借款，必须定期还本付息，在经营不利的情况下可能会产生不能偿付的风险，甚至导致破产；

              限制性条款比较多，制约着企业的经营活动和借款的使用；

       ②、长期债券筹资

       长期债券, 指的是期限超过 1 年的公司债券；

       发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金；

       ⑴、债券的发行价格

       平价（以票面金额作为发行价格）、溢价（高于票面金额的发行价）、折价（低于票面金额的发行价）；

       ⑵、债券评级

       三等九级；

       AAA：最高级，AA：高级，A：上中级；

       BBB：中级，BB：中下级，B：投机级；

       CCC：完全投机级，CC：最大投机级，C：最低级；

       ⑶、债券筹资的优缺点

       优点：

              筹资规模较大，债券发行对象广泛，市场容量较大，可以筹集的资金数量也较多；

              具有长期性和稳定性，债券的期限可以较长，且债券投资者一般不能在到期前向企业索取本金；

       缺点：

              发行成本高、信息披露成本高、限制条件多；

       ③、融资租赁

       ⑴、融资租赁的分类

       经营租赁：目的是取得经营活动需要的短期使用的资产；

       融资租赁：目的是取得拥有长期资产所需要的资金，特点是长期的、完全补偿的、不可撤销的、由承租人负责维护的租赁，最主要的外部特征是租期长；

       按照国际惯例，租赁期超过租赁资产寿命的 75% 以上，即为融资租赁；

       ⑵、融资租赁的租金

       包含三部分：

       租赁资产的成本；

       租赁资产成本的利息；

       租赁手续费；

       ★ 租赁手续费包括：出租人承办租赁业务的费用、出租人向承租人提供租赁服务所赚取的利润；

       ④、可转换债券融资

       可转换债券可以根据债权人的选择在规定的时间转换为普通股股票，具有更大的灵活性，因此，对投资者的吸引力较大；

       1、长期股权筹资

       长期股权筹资分为：优先股股票筹资、普通股股票筹资、认股权证筹资；

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1Z102073、资金成本的计算和应用

一、资金成本概念

       是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹集费用；

       资金成本包括：资金占用费和筹资费用两个部分；

       1、资金占用费

       是指企业占用资金所支付的费用，如：银行借款利息、债券利息；

       2、筹资费用

       是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行债券支付的印刷费、代理发行费、律师费、公证费、广告费；

       通常是筹措资金时一次性支付，不再发生；

       3、资金成本率

       

       4、资金成本率的计算

       ①、长期负债的个别资金成本率的计算

       

       ②、综合资金成本率

       

二、资金成本的作用

       1、 选择资金来源、确定筹资方案的重要依据

       从筹资决策的角度来讲，企业力求选择资金成本最低的筹资方式；

       2、 评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准

       从企业投资决策的角度来讲，通常将资金成本率视为一个投资项目的最低收益率或必要报酬率；

       3、 评价企业经营业绩的基准

       资金成本还可用作衡量企业经营业绩的尺度，即全部技资的利润率应高于资金成本，否则表明业绩欠佳，需要改善经营管理；

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1Z102074、资本结构分析与优化

一、概念

       资本结构指的是：长期债务资本和权益资本各占多大比例，不包括短期负债；

       资本结构决策的主要内容是权衡债务的收益和风险，实现合理的目标资本结构，从而实现企业价值最大化；

二、资本结构的影响因素

       影响资本结构的因素大体可以分为外部因素和内部因素；

       外部因素通常有税率、汇率、资本市场、行业特征等；

       内部因素通常有营业收入、成长性、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等；

三、资本结构决策分析方法

       资金成本比较法和每股收益无差别点法；

       1、资金成本比较法

       在不考虑各种筹资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过测算不同资本结构方案的综合资金成本，选择综合资金成本最低的方案，确定为相对较优的资本结构；

       2、每股收益无差别点法

       在计算不同筹资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平基础上，通过比较企业在预期盈利水平下的不同筹资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的筹资方案；

       显然，每股收益无差别点法的判断原则是比较不同筹资方式能否给股东带来更大的净收益，但是没有考虑风险因素；