净资产收益率

净资产收益率，是以股东所投入/拥有的权益来衡量企业在某一段时期所取得的净利润，常见的净资产收益率以一年为一个时间单位考量。

净资产收益率的概念

在百度上，净资产收益率是主这么解释的：

净资产收益率是企业核心的盈利能力指标，又称为ROE(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，或股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。

 这个解释很高大上，但能看明白的不多。

财译是这么来解释净资产收益率（ROE）的：

净资产收益率，就是每100元股东的钱，一年可以赚回多少钱？净资产收益率=15%，就表示每100元股东的钱，一年可以赚回15块。这样解释净资产收益率或ROE，可能大家更明白些。

所以，如果你把钱买了理财产品，年化收益率4.5%，这也是一个净资产收益率的形式，明白了吧？银行定期存款的利率也是净资产收益率的形式。那么，如果你既有存款利息收入，又有理财产品收入，还有股票投资收入，那么，所有的收益加起来，除以你总的投入，就是你总的净资产收益率。

上市公司的净资产收益率也是这么一个概念。它通过各种经营业务赚的钱，除以上市公司的股东权益（就是上市公司的总资产减去总负债，即股东投入的钱），就是上市公司的净资产收益率。

净资产收益率指标的正确计算

对于上市公司来说，由于存在多个净利润的口径，比如说净利润、归母净利润*、扣非净利润*，因此，我们对净资产收益率计算方式的选择也有考量。

通过对扣非净利润的解读，我相信很多人已经理解了归母净利润与扣非净利润的区别，所以，涉及到净资产收益率的计算，在我们看来，归母净利润与扣非净利润两个有效指标均可以，差别在于，前者是实际属于上市公司的净利润，后者是去掉了非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润，这是一个参考指标。

而财译选择后者作为净资产收益率的计算项。为什么用一个参考指标来计算呢？因为我们在对上市公司进行分析时，最看重的是持续的利润，这才是衡量上市公司可持续经营业务获得的利润。若不然，对上市公司而言，净资产收益就会受到非经常性损益的影响，导致判断出现偏差，尤其是在非经常性损益占归母净利润比重较大的时候。

鉴于此，财译采用的净资产收益率也就是一个扣除非经常性损益计算的净资产收益率，直接定义为净资产收益率，从时间维度讲，财译的净资产收益率是指年化净资产收益率指标。

*见归母净利润、扣非净利润概念定义。

净资产收益率的计算公式

 净资产收益率的计算公式如下：

净资产收益率=扣非净利润÷归属于上市公司股东的净资产均值×100%

杜邦公司还对净资产收益率的计算方法做了变形，进而形成了了著名的杜帮分析法：

净资产收益率=净利润率×资产周转率×权益乘数

从杜邦分析法，可以指导企业如何去改善净资产收益率，当然，也可以指导我们如何去分析企业的净资产收益率，因为，它的确是一个非常重要的指标。

如何对净资产收益率进行分析？

净资产收益率是一个正向指标，因此，我们可以从净资产收益率的趋势图就可以做出恰当的判断，判断企业经营的好坏。越是盈利能力强的企业，净资产收益率越高，而差的企业，则表现在净资产收益率在趋势上越来越差。从而我们可以判断出一家企业盈利能力的强弱，高下立判，而对报表阅读者来说，这是一个最直观的结果。

分析净资产收益率的意义

而追究净资产收益率的意义，则在于它代表的内涵，净资产收益率表达的是企业每100元的股东权益在某个会计年度产生了多少收益,它即表示了资本的盈利能力，又表示了资本的增值能力。

这个指标就可以与其他任何投资产品直接比较，如与银行存款利息比较、与债券的收益比较等等，在不同行业之间也可以直接比较，净资产收益率不具有行业特性。

当然，还有一点不可比的是，产生这些收益需要承担的风险是不同的，而投资股票（企业）承担的风险相应较大，因此，通常意义上就要求它的净资产收益率也会更高一些。

而我们从投资的角度来看，净资产收益率的水平往往决定着股价的水平，与股价走势的相关性极其密切，这我们可以从净资产收益率的趋势与企业股价趋势比较起来看，就可以说明问题。

从财译对于股票价值线的定义，可以看到股价与净资产收益率的关系

案例分析说明

股价短期内的波动，是由市场的资金流动性及市场情绪决定了，但中长期来看，则是由企业长期的盈利能力决定的。为了很好地说明股票价格与净资产收益率的相关性，我们举例如下：

以上这是小天鹅A（000418.sz）自2013年第四季度后的净资产收益率的趋势。

 这是小天鹅A的股价在最近几年的行情趋势图（K线图），除了短期的波动以外，二者之间形成了较强的对应关系。

 而乐视网（300104.sz）的净资产收益率的趋势自从2015年之后，一直呈现下滑的趋势，表明公司的盈利能力表现越来越弱。所以，当炒作因素退潮后，乐视网的股价狂泄，直至最终净资产呈现负值，而以暂停退市收场，持股乐视网股票的投资者大概率是全军覆没了。

  尽管上述两个案例还不具有较大的覆盖面，但如果你留意台山台山观察，相入能够得到与财译平台一样的结论。只不过，大多数的投资者在这个过程中，比较容易受市场情绪的影响，从而对丧失了对于股票投资价值的判断。

 以上是财译对于净资产收益率指标的具体运用，及净资产收益率与股价的相关性的解说，大家不妨在这过程中边用边学。

  也许有人说，你拿了两个特例来说明，其他很多情况下也有不一致的。我的回答是：是的，短期内的不一致是存在的，然如果长期下来，以三五年为一个单位或更长时间来看，所有背离净资产收益率（ROE）趋势的股价走势都必将被修复，并且，时间可以证明。

记住巴菲特说过的话，股价在短期内是投票机，长期下来则是称重机。

  * 以上所述的净资产收益率，我们均采用的是年化的扣除非经常性损益后的归属股东净利润计算的净资产收益率，即扣非净资产收益率（ROE），请大家留意。

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